Incertidumbre en los Mercados por Señal Preocupante en el Mercado de Renta Fija

En momentos en que el optimismo entre los inversionistas comienza a crecer ante la perspectiva de un inminente repunte de los bonos del Tesoro estadounidense, un indicador clave en el mercado de renta fija emite una señal preocupante que podría cambiar el panorama de las tasas de interés a largo plazo. Si bien existen buenas noticias, como el hecho de que los bonos del Tesoro están a punto de borrar sus pérdidas del año gracias a señales de enfriamiento en la inflación y el mercado laboral, hay un factor que podría limitar la capacidad de recorte de la Reserva Federal y generar un viento en contra para los bonos. Los operadores están apostando a que la Reserva Federal iniciará recortes en las tasas de interés en septiembre, lo cual ha llevado a una ligera disminución en las tasas de referencia. Sin embargo, la preocupación radica en la creciente percepción en los mercados de que la llamada tasa neutral de la economía, un nivel teórico de los costos de endeudamiento que no estimula ni frena el crecimiento, es más elevada de lo que actualmente prevén los banqueros centrales. Troy Ludtka, economista senior de EE.UU. en SMBC Nikko Securities America, Inc., señaló que esta percepción implica que en caso de una desaceleración económica, los recortes serían menores y las tasas de interés podrían mantenerse altas en los próximos años, en comparación con la última década. Los forwards sobre el bono de cinco años en los próximos cinco años indican que las tasas podrían ubicarse en un 3.6%, por encima del promedio de la última década y de la estimación actual de la Reserva Federal. Este escenario plantea un límite a las potenciales ganancias de los bonos, lo cual preocupa a los inversionistas que esperan un repunte similar al de finales del año pasado. A pesar de la actual tendencia optimista entre los inversionistas, existen señales de alerta en el mercado. Un indicador de Bloomberg sobre los retornos de los Treasuries acumula una baja del 0.3% en lo que va del 2024, después de una caída del 3.4%. Los operadores han incrementado sus apuestas a favor de un recorte de tasas en julio, lo que ha elevado la demanda de contratos de futuros que pagarían en caso de un repunte en el mercado de bonos. Sin embargo, si la tasa neutral ha aumentado permanentemente, la tasa de referencia actual de la Fed podría no ser tan restrictiva como se percibe, según indicadores de Bloomberg que sugieren condiciones financieras relativamente holgadas. Bob Elliott, director ejecutivo y director de inversiones de Unlimited Funds Inc., señala que con una ralentización gradual del crecimiento económico, la tasa neutral podría estar considerablemente más alta. Esto lleva a la percepción de que en las actuales condiciones económicas y con las limitadas primas de riesgo de los bonos a largo plazo, el efectivo podría resultar más atractivo que los bonos. Este panorama incierto en cuanto a las tasas de interés a largo plazo plantea interrogantes sobre la duración de las tasas altas y si podrían mantenerse por un periodo extendido.